Ethereum «замурован»: в стейкинге заблокировано рекордные 35 млн ETH
С момента слияния (The Merge) прошло менее двух лет, а валидаторы Ethereum уже изолировали в контракте депозита 34,6 млн ETH — свыше четверти всей эмиссии платформы. Для сравнения: до обновления Beacon Chain в конце 2020 года в очередь стояло всего 500 тыс ETH. С того времени доходность по валидированию сократилась почти вдвое, но абсолютная сумма вознаграждения выросла; годовой выпуск монет не превышает 0,4 %, а значительная часть выпусков сжигается механизмом EIP-1559. Аналитики Nansen считают, что в сочетании с “декарбонизацией” эмиссии это превращает эфир в полу-дефляционный актив, который может повторить траекторию цифрового золота.
Главным драйвером роста остаётся институциональный спрос. Deutsche Bank в свежем отчёте отмечает, что пенсионные фонды Великобритании и Канады открывают узлы через кастодиальные сервисы Fireblocks и BitGo, а крупные маркетмейкеры направляют прибыльные блоки ETH в LST-протоколы. Наибольший пул — Lido — контролирует около 31 % всех стейк-монет, но его доля постепенно снижается: Coinbase Cloud, Rocket Pool и Frax обогнали его по притоку депозитов после отмены очередей на вывод в обновлении Shapella. Суммарно ликвидные токены stETH, cbETH и rETH обеспечивают рынку более 18 млрд долларов дополнительного залога, что подпитывает DeFi-кредитование, кросс-чейн-мосты и опционные платформы.
Не все довольны такой концентрацией: исследователи Ethereum Foundation указывают на риск централизации в руки пяти крупных операторов. Разработчики уже тестируют EIP-7514, который вводит переменную динамику депозитов, а также активируют Proto-Danksharding (EIP-4844), уменьшающий нагрузку на слой данных и расширяющий пространство для L2. Впрочем, децентрализация — не единственная проблема. Комитет по финансовой стабильности при BIS предупреждает, что массовый вывод ETH в случае ценового шока может вызвать цепочку “-bank run” на стейкинг-деривативы. Пока же статистика Beaconcha.in показывает обратную картину: чистый поток новых валидаторов держится на отметке 3 000–4 узла в сутки, что соответствует 96 000 ETH ежемесячно.
Для рынка это означает уникальную конфигурацию: предложение ETH падает именно тогда, когда надвигается волна институциональных заявок на спотовые ETF в Великобритании и Гонконге. Если регуляторы дадут зелёный свет, то к концу 2025 года спрос со стороны фондовых брокеров способен поглотить весь свободный объём с бирж. В таком случае аналитики Standard Chartered допускают сценарий 10 000 $ за эфир уже к пост-халвингу 2026 года. Конечно, долгосрочный успех сети зависит не только от цены: ей нужны масштабируемость, приватность и дружелюбная UX. Но на данный момент Ethereum уверенно отыгрывает роль «базового слоя для Интернета стоимости», а каждый залоченный ETH усиливает этот нарратив—как бы громко ни спорили сторонники радикальной дефляции и “ультрасонного” денежного стандарта.