J.P. Morgan пускает биткоин-ETF «в залог» и признаёт цифровые активы частью реального благосостояния клиентов

Банк, основанный ещё в XIX веке, сделал самый крупный жест навстречу крипто-индустрии со времён запуска собственного блокчейна Onyx. Внутреннее распоряжение, разосланное по департаментам private banking и wealth management, разрешило использовать паи спотовых биткоин-ETF в качестве обеспечения по маржинальным кредитам. Пилот стартует с iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock, чьи активы под управлением превышают $70 млрд, но в течение полугода список должен расшириться до Fidelity Wise Origin, VanEck HODL и ещё трёх крупнейших фондов.

Ключевая метрика — haircut, то есть коэффициент дисконтирования. Если под US Treasuries банк даёт 95 % кредитного плеча, то по ETF установили 75 %. Это щадящее значение: европейские банки пока требуют дисконт 50-60 %, опасаясь волатильности. Участники рынка отмечают, что таким решением J.P. Morgan фактически признаёт ETF «псевдо-казначейскими бумагами», разница лишь в повышенной «подушке безопасности». С точки зрения риск-менеджмента новые правила открывают пути для carry-trade: клиент закладывает ETF, берёт долларовую ликвидность под LIBOR+200 б.п., покупает более доходные активы и остаётся в плюсе даже после выплаты купона.

Но новость не ограничивается кредитами. В тех же методичках говорится, что цифровые активы впервые будут учитываться в формулах, определяющих «нетворс» клиента. Это означает, что владение BTC через ETF прибавит веса при доступе к структурным продуктам, хедж-фондам и даже премиальным ипотечным линиям на недвижимость в Нью-Йорке и Майами. Банкирский мыслительный сдвиг очевиден: если ещё пару лет назад криптовалюты считались «спекулятивным казино», теперь они официально переходят в категорию «альтернативных классов активов» рядом с редким вином и современным искусством.

Почему именно сейчас? Во-первых, общий приток в спотовые ETF превысил $128 млрд, и банки просто не могут игнорировать рыночную реальность. Во-вторых, монетизация клиентских активов через кредиты приносит J.P. Morgan до 40 б.п. чистой маржи, что при текущих объёмах способно ежегодно добавлять к прибыли до $600 млн. Наконец, регуляторный ландшафт смещается: Комиссия по товарным фьючерсам США (CFTC) рассматривает вопрос классификации биткоина как «товара финансового значения», что снимет ряд барьеров для банковской работы с крипто-залогом.

Скептики же напоминают о рисках переоценки: если BTC обвалится на 30 %, клиенту придётся срочно докладывать обеспечение либо продавать ETF на дне. Банк обещает ежедневный margin call при отклонении на 10 % и автоматическое хеджирование части экспозиции через CME-фьючерсы. Однако история показывает, что резкие движения курса часто опережают риск-модели. «Мы не открываем ворота без присмотра, — комментирует старший управляющий Джон Мальдонадo. — Мы строим шлюз, который выпускает клиентов в мир крипто-ликвидности, но удерживает их капитал от бури.»